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蓝箭航天冲刺商业火箭第一股万亿赛道谁最受益？

网易2026-01-06

商业航天A股IPO进程又进一步。

日前，蓝箭航天空间科技股份有限公司（下称“蓝箭航天”）科创板上市申请获受理，由中金公司担任保荐人。

招股书显示，蓝箭航天本次IPO拟募资75亿元，其中27.7亿元将用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元将用于可重复使用火箭技术提升项目。

成立于2015年的蓝箭航天，是全球首家实现液氧甲烷火箭成功入轨的私营火箭企业。其中，朱雀二号系列中型液氧甲烷运载火箭，已成为中国民营商业航天领域首款进入量产及商用的液体燃料火箭；朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭首飞成功入轨，成为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭。

值得关注的是，蓝箭航天的IPO也可谓是火箭速度。从2025年7月29日启动IPO辅导，到IPO受理、招股书披露，蓝箭航天仅用了5个月。如成功上市，蓝箭航天有望成为“中国商业火箭第一股”。

不过，1月5日晚，在中国证券业协会官网发布的“2026年第一批首发企业现场检查抽查名单”中，蓝箭航天被抽中现场检查。这是否会对其IPO进程产生影响，仍需观望。

80后金融人跨界造火箭

不同于航天科研院所改制或技术人员创业的常见模式，蓝箭航天董事长、总经理张昌武拥有金融行业背景。

张昌武出生于1983年。他曾在汇丰银行有限公司任职，2011年9月至2013年7月于清华大学工商管理专业就读获硕士学位，还曾任职于西班牙桑坦德银行亚太战略投资部。

对于全球尤其是中国航天史来说，2014年前后是有特殊意义的一段时期：2013年，SpaceX制造出人类首个可重复利用的火箭，接下来两年时间经历数次回收失败甚至发射失败后，2015年12月实现人类首次成功陆地回收一级火箭，次年4月完成了首次海上回收。

几乎同时，中国商业航天的政策坚冰也开始消融。2014年，国务院出台《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，提出“鼓励民间资本研制、发射和运营商业遥感卫星，提供市场化专业化服务”，这是政策层面首次明确鼓励民间资本进入该领域。

张昌武敏锐捕捉到了这一政策“破冰”信号。2015年6月，张昌武与两位航天系统的资深专家共同成立蓝箭航天，并负责战略、融资和管理。

2015年至2018年是中国商业航天的“拓荒期”。彼时政策刚刚破冰，产业链尚属空白，资本市场亦持观望态度，蓝箭航天也因此经历了步履维艰的三年。作为全流程的大规模工业产品，火箭制造的挑战不仅在于技术研发，更在于构建漫长且复杂的供应链。

商业航天发展早期正好是互联网行业高歌猛进之时，当时行业过于乐观，认为砸钱就能成就“中国的SpaceX”。但实际上，商业航天的发展不会因为投更多的钱就跳过该有的发展阶段。“火箭的可靠性不是设计出来的，是飞出来的，要通过多次的飞行去验证。”

彼时，商业航天与体制内协作模式尚不清晰，行业的技术门槛与壁垒界限也处于探索之中。而且，受限于供应链的缺失，蓝箭航天无法通过外部采购获取作为火箭“心脏”的发动机，最终被迫选择了一条艰难的独立自研之路。

正是这种“被逼出来”的全栈自研能力，最终成就了蓝箭在液氧甲烷赛道上的先发优势。

据蓝箭航天介绍，该路线通过回收占总成本超70%的火箭一子级，可大幅降低发射成本。此外，液氧甲烷燃料成本仅为煤油的三分之一，且具备无积碳优势，完美适配发动机多次点火与长期复用的技术要求，是降低商业发射成本的核心路径。

2017年，蓝箭开始论证和研制80吨级及10吨级两型液氧甲烷发动机。2019年5月，蓝箭航天的80吨液氧甲烷发动机天鹊（TQ-12）20秒试车成功，是继SpaceX的猛禽发动机、蓝色起源的B4发动机之后，世界上第三台完成全系统试车考核的大推力液氧甲烷火箭发动机。

自2022年底以来，蓝箭航天进行了七次发射，其中五次成功、两次失利。2023年7月，蓝箭朱雀二号的遥二运载火箭发射升空，先于SpaceX，成为全球首枚成功入轨的液氧甲烷火箭。2023年12月，朱雀二号遥三运载火箭再次在酒泉发射，搭载三颗商业卫星。

2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭成功发射，并在完成入轨飞行后，同步开展一级火箭回收测试，但过程中发生异常燃烧，未实现回收场坪软着陆，回收试验失败。这是国内首枚尝试一级回收的运载火箭，从2023年8月朱雀三号立项到首飞，耗时约27个月。

研发高企

不过，在快速发展的同时，由于研发的巨大投入，蓝箭航天也承受着盈利压力。

2022年至2024年，蓝箭航天营收分别为78.29万元、395.21万元、427.83万元；归母净亏损分别为8.04亿元、11.88亿元、8.76亿元；扣非后归母净亏损分别为8.59亿元、12.25亿元、11.38亿元。2025年上半年，公司营收为3643.19万元，归母净亏损5.97亿元，扣非归母净亏损为6.14亿元。

蓝箭航天称，受制于商业化初期与高强度研发，发射服务收入规模较小且尚不具备稳定性；同时，公司为保持技术先进性持续加大研发投入。数据显示，2022年至2024年及2025年上半年，公司的研发费用分别为4.87亿元、8.30亿元、6.13亿元及3.60亿元。

蓝箭航天解释称，这主要受制于“商业化初期”与“高强度研发”的双重挤压。尽管朱雀系列火箭已实现商业发射，但目前的交付规模尚不足以覆盖巨额成本。尤其是在技术投入上，蓝箭航天维持着极高的“烧钱”速度：仅2022年至2025年上半年，其研发账单就分别开出了4.87亿、8.30亿、6.13亿及3.60亿元。此外，截至2025年6月底，公司拥有一支404人的庞大研发团队，占全员（1214人）比例颇高，这也推高了运营成本。

也正因为如此，本次IPO拟募集的75亿元资金中，有近30亿元将投入可重复使用火箭产能建设。

蓝箭航天在招股书中表示，未来几年是卫星互联网组网的高峰期，公司需通过建设湖州、嘉兴等地的生产测试基地，将技术优势转化为规模化交付能力。

目前，国内卫星互联网工程已进入高速建设期，对低成本、高频次的运力需求激增。SpaceX的猎鹰9号已证明了可回收技术在商业上的可行性。蓝箭航天此次募资，意在通过朱雀三号切入这一市场。

蓝箭航天在招股书中透露，已与中国星网和垣信卫星均签订正式发射服务合同。其中，朱雀三号运载火箭已入选中国星网的核心供应商名单，并中标垣信卫星《2025年运载火箭发射服务采购项目》一箭18星火箭发射服务。

此外，蓝箭航天直接持有北京蓝箭鸿擎科技有限公司（下称“鸿擎科技”）18.2%股权。鸿擎科技主营低轨宽带卫星互联网建设，号称是国内唯一具备“星箭协同能力”的卫星组网解决方案商，其自主研发的“鸿鹄系列”通信卫星，已连续获得国内核心星座运营商整星订单。

谁将受益？

虽然目前尚未盈利，但商业航天的星辰大海，一直让蓝箭航天备受资本青睐。而这些资本，也将在蓝箭航天上市后获益。

招股书显示，在蓝箭航天初创及发展早期，经纬创投、红杉中国、碧桂园创投等一级市场机构纷纷入局。彼时投资方更多是基于对创始人张昌武“金融+航天”背景的认可，以及对SpaceX模式在中国复制可能性押注。这些市场化资金注入，支撑了蓝箭航天重资产建厂的决策。

值得关注的是，随着朱雀二号首飞在即，蓝箭航天的融资性质发生变化，从纯财务投资转向深度绑定的产业投资，融资规模也跃升至十亿级。

2023年7月，亦庄产业基金增资1.5亿元。同年12月，蓝箭航天引入无锡产发及广东建工等战略股东。其中，仅无锡产业发展集团与无锡惠山区相关主体共同发起基金便豪掷10亿元。这类资金的进场往往带有明确的产业落地要求。招股书披露，蓝箭航天已在无锡布局火箭制造基地。

进入2024年，两只“国字头”基金先后重仓蓝箭航天。

2024年2月，国家产业投资基金（SS）增资4.5亿元。10个月后，2024年12月，国家制造业转型升级基金入股，增资金额高达9亿元。两只“国字头”基金接力重仓，合计注入13.5亿元，不仅为蓝箭补充了关键现金流，更被市场解读为，是在政策层面对“液氧甲烷+可回收”技术路径的认可。

而在估值数据方面，2025年4月，碧桂园曾发布公告称，将所持蓝箭航天11.06%的股份作价13.05亿元出售，按此计算，彼时蓝箭估值约为118亿元。

值得注意的是，随着蓝箭航天IPO进度的快速推进，“商业航天第一股”带来的想象空间，也让A股市场的多只股票受到资金关注。

近期，中泰股份、鲁信创投、通宇通讯、斯瑞新材等多家A股公司相继公告了和蓝箭航天的股权关联。

其中，鲁信创投2025年12月26日晚间公告称：“截至目前，公司参股的3个投资主体合计持有蓝箭航天0.89%股权，股权穿透后对公司财务状况和经营成果影响较小。”

与此同时，诺瓦星云、荣盛发展、金风科技、世纪华通、张江高科、南天信息等公司在互动易等平台证实参股投资蓝箭航天。但在回应市场关切时，多数公司口径一致地选择了低调。世纪华通在互动平台表示，公司对其的投资比例较小，相关投资事项对公司业绩无重大影响。截至发稿，世纪华通未回应记者关于投资蓝箭航天的进一步问询。

责任编辑：杨斌_NF4368

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