美联储褐皮书：整体经济有改善，多数地区就业水平基本不变，大多地区价格温和上涨

美联储在其《褐皮书》（Beige Book）对各地区联络人的调查中表示，自11月中旬以来，美国大多数地区的经济活动以“轻微至温和”的速度回升。报告称：“这标志着相较于此前连续三个报告周期的改善——在那些周期中，大多数地区都报告经济活动几乎没有变化。”

本次报告所覆盖的时间段，紧随美国历史上持续时间最长的政府停摆结束之后。

在美联储12个辖区中，有8个辖区的就业水平基本保持不变。报告指出，工资以“温和”速度增长，多位受访者表示，工资增速已回归到正常水平。

大多数地区的价格水平以“温和”速度上涨。但报告同时指出：“一些最初自行吸收关税相关成本的企业，随着关税前库存逐渐耗尽，或为维护利润空间而承受的压力加剧，开始将这些成本转嫁给消费者。”

该报告与多位美联储政策制定者近期的观点一致：劳动力市场整体已降温，但仍保持稳定。与此同时，一些官员对进一步降息持谨慎态度，理由包括通胀仍高于美联储 2% 的目标，以及特朗普总统关税政策可能带来的价格上行压力。

在2025年末连续三次各25个基点的降息之后，投资者目前预计，美联储最早要到今年6月才会再次降息。

里士满联储在1月5日或之前收集的信息基础上，编制了本期《褐皮书》。报告汇集了各辖区企业高管及其他受访者的评论和实例。美联储官员将于1月27-28日再次召开会议，决定利率政策。

各地区要点

波士顿（Boston）：“一位人力资源服务行业的受访者表示，临时雇员招聘有所增加，其中不少岗位可能在2026年初转为正式职位。”

纽约（New York）：“长岛的一家汽车零部件经销商称，因对来自印度的进口商品加征关税而产生的成本上涨，大多已转嫁给消费者。一家咖啡烘焙商表示，尽管咖啡关税基本已被取消，但只有在高成本库存消化完毕后，销售价格才会下降。”

费城（Philadelphia）：“受访者指出，消费者在家庭预算的多个方面仍面临可负担性问题，包括住房、汽车、公用事业费用、保险以及医疗支出。”

克利夫兰（Cleveland）：“受访者的反馈显示，在经历多轮持平或下滑之后，制造业产品需求出现温和回升。一些生产商仍将数据中心建设视为需求的主要驱动力。”

里士满（Richmond）：“关税持续对企业造成影响并侵蚀利润空间。例如，一家安装系统制造商需承担 80% 的关税，而一家小型打孔设备企业在进口设备关税上的支出接近20万美元。”

亚特兰大（Atlanta）：“多位受访者表示，正加快采用人工智能以提高生产率并管理用工规模，不过也有人指出，对人员配置产生显著影响仍需数年时间。”

芝加哥（Chicago）：“卡车运输需求总体持平，运价依然疲软。一位货运运输行业顾问预计，低利润可能导致部分小型车队在未来一年退出市场。”

堪萨斯城（Kansas City）：“一位受访者称，某农村市场制造工厂近期裁员的人员，大多在一个月内重新就业。展望未来，企业预计上半年招聘将增加，尤其是在制造业领域。”

旧金山（San Francisco）：“零售、消费及商业服务、建筑、运输和制造等行业的多位受访者表示，已实施提价措施，以抵消更高的关税以及公用事业费、保险费和部分原材料成本的上升。”

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