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百年老字号的资本挑战：携创收单品安宫牛黄丸，同仁堂医养四冲港股|港E声

网易2026-01-27

本文来源：时代商业研究院作者：时代商业研究院

来源丨时代商业研究院

作者丨实习生杨军微

编辑丨郑琳

2026年1月26日，北京同仁堂医养投资股份有限公司（以下简称“同仁堂医养”）第四次向港交所递交招股书，中金公司担任独家保荐人。作为同仁堂集团核心附属公司（集团直接持股83.98%），其成功上市后将成为集团继同仁堂（600085.SH）、同仁堂国药（03613.HK）、同仁堂科技（01666.HK）后的第四家上市平台，补全“制药-零售-医养”全业务闭环，成为老字号布局大健康赛道的关键资本抓手。

招股书显示，同仁堂医养已构建24家线下机构（12家自有+12家管理）和1家互联网医院的分级服务网络，按2024年门诊及住院人次计，稳居中国非公立中医院集团第一，市场份额达1.7%，龙头地位稳固。

财务端呈现稳健盈利态势，业绩增长逻辑清晰。招股书披露，同仁堂医养2023年实现扭亏为盈后，营收持续稳步攀升，2023—2025年前三季度分别达11.53亿元、11.75亿元、8.58亿元，延续增长势头；毛利亦同步跟进，分别为2.18亿元、2.23亿元、1.56亿元；毛利率虽在2025年前三季度微降至18.2%，但2023—2024年连续保持18.9%的稳定水平，主要受核心单品安宫牛黄丸批发毛利结构影响；利润端表现亮眼，2024年经调整净利润为6173.2万元，2025年前三季度期内利润为2399.7万元，持续盈利的同时，展现出良好的业务韧性。

业务亮点与集团资源协同效应显著。根据招股书，医疗服务作为同仁堂医养的核心支柱，2024年贡献9.88亿元的收入，占比为84.1%，是业绩基本盘；而管理服务虽收入占比仅为1.3%（0.16亿元），但76.2%的超高毛利率成为盈利增长利器。依托同仁堂集团百年品牌背书与核心药材供应链优势，该公司在中医诊疗服务、健康产品零售领域的公信力与竞争力持续提升，进一步降低获客成本、巩固区域市场份额。招股书中还提到，该公司通过持股75%的三溪堂，获安宫牛黄丸系列产品浙江区域独家零售权，2024年该单品创收5160万元，占健康产品收入的31%，成为重要增长引擎；同年，该公司向集团采购金额达1.46亿元，同时依托集团资源实现关联业务增收，双向协同持续赋能业绩增长。

此次募资将主要用于医疗服务网络扩张及技术升级，进一步强化“中医医疗+健康产品+管理服务”多元布局，巩固中医医养赛道优势。

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